稳定基荷能源立足三代推进四代，核准加速打开长期发展空间。核电清洁低碳、稳定高效，是保障新型电力系统安全稳定的重要手段。目前我国核电装机位列世界第三，《中国核能发展报告（2023）》蓝皮书显示，预计2030年前我国在运核电装机有望世界第一。受益于核电核准常态化，近年我国在运在建核电项目稳步提升。1）分地区：核电主要分布在沿海省区；2）分集团：中核、中广核双寡头；3）分技术堆型：压水堆为主流，在建核准以三代为主，积极推进四代，技术研发处于世界前列。
核能未来前景广阔，产业链景气上行。我国核电发电量比重低于10%的世界平均水平，与发达国家相比仍有较大差距。《中国核能发展报告（2023）》蓝皮书预计到2035年，我国核能发电量占比总发电量将达10%左右，核电市场空间较大，预计十四五有望每年6至8台甚至10台及以上核电机组的核准开工节奏，对应1200-2000亿元规模。核电产业链上游有望受益于核电核准开工节奏，景气上行。
1）核燃料循环：乏燃料后处理能力薄弱，推升乏燃料运输容器需求。前端：核燃料环节中核集团、中广核集团和国家电投三家均拥有各自的铀业公司，但核燃料加工主要由中核集团负责；后端：我国采取闭式核燃料循环技术路线，随着核电运营规模扩大，我国乏燃料产生量逐年增加，但乏燃料后处理能力薄弱，处理能力与处理需求存在较大差距。假设我国2030年乏燃料累计外运1万吨，乏燃料运输容器单次容量10t，1年运输2次，单价0.3亿元，2030年的万吨累计外运规模对应市场规模150亿元。
2）核电设备制造：核电设备需求释放在即，关注价值量占比较高环节。核电站由核岛、常规岛和辅助设备构成，系统投资占比分别为52%、28%和20%，核岛中压力容器、蒸汽发生器、阀门占比较大。
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投资建议：核电核准加速一方面利好核电上游环节，设备需求上行打开市场空间。建议关注不锈钢管制造龙头，核电蒸发器用 U形传热管龙头的久立特材、机械密封领军企业中密控股、特种电机龙头佳电股份、核燃料运输容器供应商科新机电、核工业机器人和智能装备景业智能、产品覆盖核能全产业链的兰石重装、核电细分阀门龙头江苏神通和高端阀门龙头中核科技；另一方面核电运营商持有装机有望稳步增加，建议关注核电运营商双寡头的中国核电和中国广核。
风险提示：项目推进不及预期，政策风险，核电安全事故风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险